PERLAS PLAN
De kracht van Mens én Technologie
Nieuwsflits 2e kwartaal 2023
‘Life can only be understood backwards, but it must be lived forwards’
We zitten alweer op de helft van 2023. Dat de tijd niet stil staat blijkt niet alleen uit het feit dat het weer tijd is voor ons tweede kwartaalrapport, maar ook uit de vele ontwikkelingen in de wereld. De zomervakantie komt eraan, Rusland heeft een kortstondig koekje van eigen deeg ontvangen, de Verenigde Staten zat tegen haar schuldenplafond, Chat GPT zet de wereld op zijn kop, en we hebben de eerste hittegolf alweer achter de rug. Gelukkig zijn wij bij Perlas hittebestendig.
Het is dan ook de hoogste tijd voor een terugblik op het afgelopen kwartaal. Leest u mee?
Gat in de hand
Het eerste kwartaal van 2023 was er een met hoge pieken en diepe dalen. Waar het jaar positief begon, zagen we na de eerste maand al de nodige uitdagingen op de markt, mede veroorzaakt door de aanhoudende inflatie, angst voor een recessie en de onrust in de bankensector. Tijdens het tweede kwartaal hebben we nog steeds te maken gehad met deze uitdagingen, maar lijkt ook de rust wat meer wedergekeerd en is er ook zeker ruimte voor positieve signalen.
Wij hebben het al eerder gehad over de ‘rollende recessie’ waar we nu in zitten. Een situatie waarbij de recessie in plaats van iedereen tegelijkertijd treft, de verschillende sectoren één voor één treft. Dit is uiteindelijk gunstiger omdat daarmee niet de algehele markt een dip doormaakt. Zo heeft momenteel met name de financiële sector het zwaarder. Dit zien we terug in de bankensector waar, vooral in de Verenigde Staten, banken veel last hebben van de faillissementen van de Silicon Valley Bank en Credit Suisse eerder dit jaar.
Daarnaast ontstond in mei onzekerheid over het Amerikaanse schuldenplafond. De Amerikaanse staatskas wordt in rap tempo leeg getrokken, met als gevolg dat zij per 5 juni tegen hun schuldenlimiet aan zouden zitten en daarmee dus een ‘wanbetaler’ hadden kunnen worden.
Gelukkig is begin juni een akkoord over het schuldenplafond bereikt. Dit is ook essentieel voor de rest van de wereld. Zonder overeenstemming zou het consumentenvertrouwen kunnen dalen, waardoor meer mensen op hun geld zouden gaan zitten. Dit zou serieuze gevolgen voor buitenlandse bedrijven en de beurzen kunnen hebben.
De kracht van mens én technologie
Niet alleen het akkoord in de Verenigde Staten heeft bijgedragen aan meer rust op de financiële markt. Ook de successen die behaald zijn in met name de techindustrie zorgen voor meer vertrouwen. Mede dankzij de positieve nieuwsstroom rondom kunstmatige intelligentie, en meer specifiek Chat GPT, zijn de koersen op de beurs voor deze sector sterk gestegen.
Dat kunstmatige intelligentie niet alleen een trend is, maar ‘here to stay’ is ook terug te zien in de voorspellingen voor de wereldeconomie. Zakenbank Goldman Sachs heeft becijferd dat generatieve AI ervoor zorgt dat de wereldeconomie in de komende tien jaar maar liefst 7 biljoen groter is. De productiviteitsgroei ligt naar schatting 1,5% per jaar hoger dan zonder de technologie. Dit is vergelijkbaar met de periode waarin het internet op komst was in de jaren 90. Wanneer op de aandelenmarkt een vergelijkbare beweging op gang komt als tijdens de opkomst van het internet, kan de S&P 500 Index de komende vijf jaar met ongeveer 220% stijgen. Uiteraard is hier een voorwaarde dat kunstmatige intelligentie een vergelijkbare rol in ons leven gaat spelen, als dat internet destijds heeft ingenomen.
Niet alleen op de beurs laat kunstmatige intelligentie haar krachten zien, maar ook bij ons beleggingsproces. Wij maken namelijk al 5 jaar succesvol gebruik van kunstmatige intelligentie in haar beleggingsstrategie. Hierdoor wordt informatie beter en sneller beoordeeld. Ons streven is om voor elk profiel de huidige rente plus een risico-opslag te behalen. Onder meer dankzij de inzet van kunstmatige intelligentie hebben we die doelstelling na enkele jaren grotendeels bereikt.
Herstel aan de horizon
We kijken positief naar de komende maanden. De Amerikaanse economie blijft goed presteren met een sterke banenmarkt en een werkloosheid van 3,7%. We verwachten nog steeds dat een ‘harde landing’ met een recessie in de Verenigde Staten voorkomen kan worden. Niet alleen de economische ontwikkelingen van de afgelopen maanden wijzen hierop, maar ook de inflatie komt steeds beter onder controle. Daarnaast tekent zich een stevig winstherstel voor het komende half jaar af. Naar verwachting kunnen de Amerikaanse bedrijfswinsten met gemiddeld 8,2% oplopen.
De waarde van ons actieve beleggingsbeleid
Onze aandelenfondsen
Zoals u wel van ons gewend bent laten wij ons niet afleiden door de waan van de dag. We kijken vooruit en kiezen positie op basis van de economische cyclus. Ondanks de negatieve berichtgeving, bevindt de economie zich in de herstelfase. Onder meer dankzij dit inzicht hebben we goed kunnen inspelen op de stevige koersstijgingen die technologieaandelen konden boeken. In de afgelopen maanden hebben we een duidelijke verschuiving kunnen maken binnen de portefeuille en is het belang naar Big Tech GARP aandelen op tijd uitgebreid.
Onze actieve selectie binnen de aandelenportefeuilles is van cruciaal belang. Hoewel onze focus aanvankelijk lag op waardeaandelen, is de verschuiving naar Big Tech GARP aandelen minstens zo belangrijk gebleken. Zonder ons actieve management zou de aandelenportefeuille niet alleen vorig jaar een heel ander resultaat hebben behaald, maar ook dit jaar aanzienlijk achterlopen. Bij Perlas voegen wij dan ook waarde toe voor onze klanten door nauwgezet posities te kiezen in marktsegmenten met de beste vooruitzichten. Dit baseren we op de economische cyclus, waarderingen en actuele ontwikkelingen. Met als resultaat dat al onze aandelenfondsen er na dit eerste half jaar goed bij staan.
Onze obligatiefondsen
De ontwikkeling van de inflatie en daarmee de beleidsrente in zowel Europa als de Verenigde Staten is van grote invloed op de obligatiemarkt. Sinds begin 2022 heeft de Federal Reserve de Amerikaanse beleidsrente verhoogd van 0,25% tot 5,0%. Half juni maakte de centrale bank bekend dat er na die serie nu even pas op de plaats wordt gemaakt. Dit is een positieve ontwikkeling voor de aandelen- en obligatiemarkten en daarmee ook voor onze obligatiefondsen.
Met deze boodschap lijkt het erop dat de top van de beleidsrente in zicht komt. Voor obligatiebeleggers is het echter ook van groot belang om te kijken naar de kapitaalrente. Deze komt tot stand op de markt voor staatsobligaties. Zowel in Europa als in de Verenigde Staten ligt deze lange rente een stuk lager dan de ‘korte’ beleidsrente. Dat is een afwijking van het gebruikelijke patroon. Op de obligatiemarkten bewegen de rente en koersen in tegengestelde richting. Als de rentecurve dan ook normaliseert, komen de koersen dus sterk onder druk te staan. Het is dan ook van belang te anticiperen op de afwijkende richting die obligaties met een kortere en langere looptijd kiezen, zodat we ook dit jaar het verschil blijven maken.